通宇通讯(002792.SZ)：5G-A带来传统业务新场景，卫星铸就第二增长曲线

本报告为通宇通讯（002792.SZ）首次覆盖报告。公司深耕天线研发近30年，专注通信天线及射频器件的研发、生产与销售，产品涵盖基站天线、射频器件和微波天线。2019-2023年受需求减弱和竞争加剧影响营收承压，2023年营收降至12.94亿元，2024H1营收同比增长0.74%重回增长通道，毛利率由2022年低点20.39%回升至2024H1的24.44%。在5G-A方面，政策引导叠加运营商及地方规划推动商用落地，中国移动规划2024年在超300个城市完成5G-A商用部署，更高频谱催生天线/射频产品新需求。在卫星领域，公司2017年收购西安星恒通切入卫星产业链，设立成都俱吉、通宇卫星（湖北）等子公司，地面段产品布局完善并获市场认可，有望受益我国卫星互联网航班化发射。预计2024-2026年总收入13.72/16.96/19.68亿元，对应PE 79.47/45.30/32.96倍。