海信家电(000921)日立和三电持续发力，成长空间可期

海信家电通过收购科龙电器、约克中国和日本三电、与日立合资等方式实现家电多元化布局，主营冰箱、家用空调、中央空调、冷柜、洗衣机、厨房电器，并借日本三电切入汽车热管理领域；混改落地后引入市场化决策机制，提升经营效率。传统三白存量竞争下，公司从聚焦新风空调、养鲜与超薄冰箱、体育赛事赋能海外品牌三个方向稳增长。中央空调景气度上升，日立、海信、约克多品牌矩阵覆盖高中低端，海信日立有望拉动业绩增长。并购日本三电后有望发挥原材料供应、组织与财务优化等协同优势，改善盈利能力，并依托其压缩机与热泵技术打开新能源汽车热管理新成长曲线。预计2024-2026年营收增速分别为12.9%、11.3%、10.8%，归母净利润增速分别为17.7%、13.8%、11.6%，EPS分别为2.41、2.74、3.06元，首次覆盖给予"买入"评级。风险提示：原材料价格上涨、销量不及预期、行业竞争加剧、业绩预测和估值不达预期。