安孚科技(603031)深度报告：电池王者再起航，资产重组带来新生

本报告为安孚科技（603031.SH）公司深度报告。公司通过多轮资产重组持续深化对南孚电池的控制，2025年7月穿透权益预计提升至39%，收购安孚能源31%股权方案已获上交所过会，完成后对南孚电池权益比例将提升至约43%。本轮交易设明确业绩对赌，南孚电池2025—2027年净利润不低于9.14/9.50/9.82亿元，对应收购估值仅9.7倍，远低于2022年首次收购的22倍，业绩增厚效应显著。干电池刚需属性突出，智能家居、家用医疗设备、露营经济等带动需求增长，预计2025年全球锌锰电池零售额突破120亿美元；南孚国内碱性电池市占率超85%、连续32年销量第一，依托品牌、产品与300万终端网点构筑核心壁垒，2022年以来净利率保持在15%以上。预计公司2025—2027年EPS分别为1.84/2.25/2.38元，给予2026年20倍PE，目标价45元，维持增持评级；