黑色金属周报：钢价回落，去库延续但盈利承压

本周黑色产业链呈现"成材价格回落、钢材继续去库、成本挤压利润"的组合。9月11日螺纹、热卷、中厚板、冷卷均价分别为3328、3344、3572、3813元/吨，较9月4日分别下降10、27、12、19元/吨；247家钢厂日均铁水降至236.29万吨，高炉产能利用率88.73%，钢企盈利率骤降至7.79%。五大材社会库存下降16.22万吨，螺纹表需回升，但钢银、建材成交和唐山轧钢需求回落，旺季修复仍不稳定。原料端PB粉下降16元/湿吨，DCE铁矿、焦煤、焦炭主力分别下跌1.24%、4.86%、5.00%，焦炭第五轮提涨落地。按模型测算综合净利环比下降约13元/吨至-55元/吨。短期看，焦炭低库存支撑成本，但盈利恶化强化钢厂减产和原料负反馈预期，黑色或震荡偏弱。维持行业"买入"评级。风险提示：宏观基本面恶化、钢铁供给侧政策不及预期、原料供给不及预期。