招商证券-中国中免（601888.SH）：26Q3 收入微降利润稳增，结构优化盈利水平改善

中国中免发布2026年三季报，前三季度实现营业收入388.21亿元，同比下降2.61%，归母净利润36.7亿元，同比增长20.25%，扣非归母净利润36.44亿元，同比增长20%。其中26Q3营业收入111.66亿元，同比下降4.66%，归母净利润5.64亿元，同比增长24.64%，扣非归母净利润5.65亿元，同比增长28.19%。Q3海南离岛免税销售约55.4亿元，同比增长2.5%；国庆七天全岛离岛免税购物金额8.55亿元，同比增长19.3%。公司完成DFS大中华区零售业务收购后，前三季度国际业务同比增长71%，国际化战略成效显著。Q3毛利率34.0%，同比提升1.98个百分点，销售、管理、财务费用率分别为20.6%、3.4%、-0.8%，归母净利润率5.05%，同比提升1.19个百分点。公司微下调2026年、2027年归母净利润预测至47.6亿元、56.2亿元，维持强烈推荐评级，风险包括汇率风险、宏观经济消费下滑风险及品牌风险。