招商证券-爱玛科技（603529.SH）：业绩短期承压，关注监管力度变化

招商证券点评爱玛科技2026年三季报：前三季度营业收入183.89亿元，同比下降12.82%，归母净利润11.04亿元，同比下降42.13%；其中26Q3营收69.49亿元，同比下降13.81%，归母净利润4.39亿元，同比下降36.86%，业绩短期承压。26Q3毛利率16.79%，同比下降1.21个百分点，渠道补贴仍有拖累；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.72%、2.93%、2.95%、-0.03%，同比均上升，除收入压缩外，新厂房折旧及新国标、电摩、智能化研发投入增加。国家认监委对电动自行车3C检测实验室开展核查，9月底部分机构资质暂停，部分车型3C证书暂停，影响终端上牌销售。中长期新规强化四码合一与全链条追溯，合规成本抬升加速尾部品牌退出，头部份额有望提升。预计2026-2028年归母净利润13.58/17.16/19.13亿元，对应PE 12.4/9.9/8.8倍，维持强烈推荐。