联合动力(301656)新能源汽车电驱动龙头，技术&产品&客户构筑护城河

本研报为联合动力（301656）新股研究。公司前身为汇川技术汽车电子事业部，2016年独立运营后成长为新能源车电驱系统平台型龙头，业务覆盖电驱系统与电源系统并实现各级部件模块自主开发生产。研报认为，全球新能源车市场高景气，2016—2024年全球/中国销量CAGR达47.9%/50.0%，2024年中国渗透率38.9%；电驱系统向集成化、轻量化、高压化、模块化演进，整车厂自供占比虽高但第三方加速出清。公司护城河来自三方面：自主研发六大平台核心技术并打造模块化研发平台；全链条布局且新品快速迭代，第5代分布式高效电驱已量产、第6代将推出，并向智能悬架横向拓展；客户覆盖新势力、传统与海外车企，推进“Local for Local”及匈牙利、泰国基地建设，已与沃尔沃、Stellantis、大众深度合作。