如何从需求角度理解美国通胀压力？

报告从美国消费、投资两个经济增长点出发，深入理解美国通胀压力。年内美国居民收入水平有望维持韧性，叠加居民消费意愿较强，消费端通胀压力仍存；AI投资将进一步支撑美国通胀压力韧性。若仅从PCE、CPI等数据看，当下通胀压力主要来自地缘政治因素扰动，核心通胀回升压力不大。据测算，2024年至2026年8月服务生产薪资增速与滞后3个月CPI服务的相关系数为0.3，服务业高景气或是居民收入端的重要通胀推手。AI同时作用于总需求与总供给两侧，短期需求端推升通胀压力，对TFP的长期提振仍待观察。据IMF预测，美国2026年全年CPI同比增速约3.2%，考虑到地缘政治不确定性仍存且年内需求有望维持韧性，四季度美联储或仍存在加息空间。风险提示：地缘关系不确定性仍存、美联储预防性加息意愿较强、国内市场主体预期修复缓慢。