有友食品(603697)：凤爪龙头勇突破，产品渠道双赋能

本报告为有友食品（603697）首次覆盖深度报告。公司作为泡椒凤爪赛道第一梯队龙头，产品力与爆品打造能力突出。行业层面，休闲卤制品市场高速发展，2018-2022年CAGR约16.1%，2023年规模预计近1900亿元；泡椒凤爪市场规模由2014年的134.67亿元增至2024年的234.50亿元，公司2022年泡椒凤爪市占率约10%。产品端推行"大单品+N"战略，凤爪持续口味创新，非凤产品营收2019-2024年CAGR达19.16%，占比持续提升，与山姆合作开发的脱骨鸭掌已成为第二大单品。渠道端在优化804家经销商网络基础上，重点突破会员制商超、零食量贩及线上内容电商，2024年线上营收同比增长204.3%，形成渠道协同动能。