伟星新材（002372.SZ）系列深度报告之五—多重压力下的经营稳定性

本篇为伟星新材（002372.SZ）系列深度报告之五，重点分析地产下行、竣工面积下滑与消费降级多重压力下公司经营韧性的来源。报告指出，2021年以来地产周期下行导致新开工与水泥产量大幅回落，消费建材企业面临需求萎缩与应收账款减值压力，龙头普遍转向零售渠道、控制回款风险，自由现金流改善并趋向高分红。市场担忧集中于消费降级与竣工下行两点：品牌建材在乡镇市场依靠渠道下沉实现从0到1的快速增长，消费者品牌化诉求提升；家装PPR管属隐蔽工程、客单价偏低且涉及用水安全，价格敏感度低，公司凭"产品+服务"与星管家体系保持价格与毛利稳定，2024年上半年PPR毛利率59.11%，同比提升2.03个百分点。二手房占比由2023年44%升至2024年57%，对冲竣工下滑，预计2025年PPR行业需求跌幅不会明显扩大，2026年有望企稳。