NetEase Inc. (NTES): Assessing the potential for 2027 game pipeline; Buy (on CL)
网易（NTES）：评估2027年游戏产品线潜力；买入（CL）
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摘要
Abstract高盛发布网易（NTES）研究报告，评估其2027年游戏产品线潜力，并维持买入评级（on CL）。报告认为《归唐》（Sea of Remnants）自上线以来表现不及市场预期更多是单一产品问题，主要因产品理解门槛较高，导致新用户上手与前期节奏错配，大众用户可能在掌握玩法前流失。2026年新游贡献有限、收入仍靠长青产品支撑，但2027年产品线（主要为Ananta与《雾海之下》）有望推动收入重回双位数增长，若执行良好，可带来10%以上的增量收入贡献，类似2023/2025年。Ananta定于2027年1月15日全球登陆PC、PS5及移动端，全球预约已超2200万，预计首12个月总流水约60亿元人民币（区间30-110亿元），PC及海外市场或贡献可观部分。海外收入与热度提升有望改变股票叙事并驱动估值重估。
核心观点
Key Takeaways- 01《Sea of Remnants》表现不佳，主因是产品理解门槛与前期节奏不匹配，不属于开发战略问题。
- 022027年《Ananta》《Beneath the Mist》有望贡献10%以上增量收入，扭转2026年新游戏平淡局面。
- 03《Ananta》海外放量或改变市场看法，当前12倍前瞻PE较日本同业存在重估空间。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛
- 分类
- 个股 / 美股
- 页数 / 大小
- 21 页 · 9.0 MB
- 发布日期
- 2026-09-21
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 168