顺丰控股(002352.SZ)深度报告：稳盈利，抓机遇

国海证券顺丰控股深度报告指出，公司经历三十余年发展已成全球第四大综合物流服务商，2022年起通过网络融通、运营模式变革由扩张期迈入盈利期，进入稳增长与盈利改善的高质量发展阶段。研究认为成长性来自时效件拓场景与供应链及国际抓机遇两条增长曲线：退货件、品质电商推动消费类占比提升，跨境电商与制造业出海带动国际业务；中性假设下2024—2028年营收复合增速12.3%。盈利端受益多网融通资源复用、分拣前置及鄂州机场轴辐式网络，成本费用率每降0.1个百分点可增厚毛利近3亿元，预计2024—2026年归母净利率修复至3.5%、3.7%、3.9%。预计2024—2026年营业收入2908.77、3217.63、3544.87亿元，归母净利润102.57、116.44、131.93亿元，对应PE 18.99、16.73、14.76倍，叠加分红率提升与回购，看好长期股东回报，维持“买入”评级。