高速转型中的肝素龙头，生物类似药出海天地广阔

本报告为华福证券对健友股份（603707.SH）的首次覆盖，给予"买入"评级。公司由肝素原料药龙头向"高端化学药+生物类似药"双轮驱动的高端制剂企业转型：肝素原料药方面，2023年受下游去库存影响计提12.4亿元存货跌价准备，当前供给格局稳定叠加去库存周期接近尾声，价格有望回暖，2024年拟转回跌价准备1.6-2.4亿元增厚利润；制剂方面，24H1制剂收入15.48亿元、占比72.2%，国内依诺肝素钠、那屈肝素钙、苯磺顺阿曲库铵等核心品种已中标第5-8批国家集采，低分子肝素市占率14.2%居行业第二，海外通过收购Meitheal切入美国市场，24H1营收9.5亿元、同比增长17.8%，美国ANDA数量快速增长；生物类似药方面，公司购买阿达木单抗类似药取得美国市场入场券，并与海南双成、通化东宝合作获得白蛋白紫杉醇及三种胰岛素在美独家商业化权益。