爱婴室首次覆盖报告：深耕母婴零售，拓展高达基地

本报告为国泰君安对爱婴室（603214.SH）的首次覆盖报告。公司是国内母婴零售头部企业，成立于1997年，基于"会员+商品+渠道+服务"模式经营门店销售、电子商务、供应商服务及母婴服务等业务，门店近500家，2023年营收33.32亿元、归母净利1.05亿元，随门店优化调整与自有品牌拓展，坪效已回升至1万元/平以上。报告认为国内母婴零售及服务市场规模超3万亿元且格局高度分散，支持生育政策持续落地；公司凭借直营门店规模、惠氏/美素佳儿/飞鹤等直供供应链、自有品牌（营收占比12%、毛利率高约20pct）及全渠道优势构筑护城河。同时，公司携手万代南梦宫，首家高达基地于2024年12月在苏州开业，后续有望加快拓店并布局通贩店，受益IP经济红利形成新增长极。预计2024-2026年EPS分别为0.80/0.99/1.20元，给予2025年28倍PE、目标价28元，首次覆盖给予"增持"评级。