华泰证券-行业分化延续，关注 AI 盈利兑现

华泰证券发布计算机行业2026年三季报总结。2026年Q1-Q3计算机板块营业收入同比增速中位数小幅升至2.74%，扣非净利润同比增速中位数为-7.81%，较2025年同期转负；经营性现金流净额同比下降14.33%，反映行业投入持续加码、竞争加剧，营运资本与利润空间承压。结构上毛利率延续下行，研发费用率维持高位，信用减值与资产减值损失规模继续扩大。AI模型方面，长程Agent与具身能力持续拓展，单任务经济性成为模型采购的重要考量。算力租赁样本公司营业收入及归母净利润中位数同比增速约22.5%/116.1%，毛利率提升3.61个百分点至25.98%，但折旧、资金占用及投产节奏差异将影响盈利兑现。AI应用处于短期阵痛期，海外云厂商与软件厂商利润率承压，国内厂商借助AI内部提效改善净利率。AI4S、医疗医保IT、网络安全业绩分化加剧，静待盈利拐点。风险提示：下游需求波动，AI迭代不及预期。