水泵龙头加速转型，新业务放量可期

飞龙股份（002536）是国内汽车水泵龙头，主导产品涵盖机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体，并加速向新能源热管理转型。公司机械水泵国内市占率约25%，2023年在中国新能源乘用车电子水泵市场份额达9.93%、排名第五，较2022年提升6.65个百分点；新能源业务快速放量，已获吉利罗佑、理想汽车、越南VINFAST等客户定点。涡壳业务2023年产量487.49万套、同比增26.15%，排气歧管年产能480万只，产量居国内前列，2023年国际贸易收入占比达53.13%。预计2024-2026年营收分别为47.23、58.71、70.63亿元，归母净利润3.29、4.52、5.87亿元，对应PE为28.69、20.89、16.08倍，首次覆盖给予“增持”评级。