China Consumer Pulse: Amplifying K shaped consumer behaviour in 3Q26
Bernstein-伯恩斯坦-中国消费脉搏：3Q26 K型消费行为的放大
Be
Bernstein研究部
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摘要
Abstract2026年三季度中国消费整体仍承压，GDP同比回升至4.5%，9月社零仅增1.1%，CPI约+0.9%、PPI改善至约5%，通缩担忧缓解但需求分化明显。高端与奢侈品相对韧性：高端白酒及功能性饮料需求强劲，茅台飞天批价在渠道重构与7月年内二次提价后继续上行，美妆龙头稳健。啤酒三季度卖出额同比-1%，华润啤酒占优、百威中国落后；服饰与运动鞋服增速回落，线上运动销售仅增1%（二季度+10%），渠道调研将2026年行业增速预期由中高个位数下调至低至中个位数，Nike走弱、Adidas维持双位数增长、On与Hoka低基数高增、Lululemon下滑。酒店RevPAR同比下滑，亚太除中国仍保持高个位数增长，供给增速放缓。奢侈品放缓集中于向往型客群，顶奢与Brunello Cucinelli、Zegna、Moncler相对稳健，黄金周客流为两年最佳。乘用车三季度零售保险470万辆、同比-24%，新能源渗透率63.5%，豪华品牌同比-17.7%。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度消费整体承压，高端白酒、美妆与顶奢相对韧性，大众品类需求分化加剧。。
- 02运动鞋服增速回落，2026年行业预期下调至低至中个位数，Nike走弱而Adidas、On与Hoka抢份额。。
- 03酒店RevPAR同比下滑但供给增速放缓；乘用车零售同比-24%，新能源渗透率升至63.5%。。
报告信息
Report Data- 券商
- Bernstein
- 分类
- 行业研究/TMT/信息技术
- 页数 / 大小
- 50 页 · 6.4 MB
- 发布日期
- 2026-11-03
- 目标价
- 2025