宇树科技-W（688836）深度研究报告：从“四足龙头”迈向“具身智能平台型公司”

本报告为宇树科技-W（688836）首次覆盖深度研究。公司成立于2016年，长期专注足式机器人及核心零部件研发生产销售，形成四足机器人、人形机器人及机器人组件三大业务，2026年8月登陆科创板，成为A股人形机器人"第一股"。2025年公司人形机器人收入8.68亿元，同比增长超7倍，首次超过四足机器人；四足机器人收入6.98亿元，同比增长202.6%，全球市场份额第一。2025年营收近17亿元，2022-2025年复合增速140%，归母净利润2.78亿元，同比增长191%。核心看点在于核心部件高自研率、"小脑"运动控制与"大脑"具身智能大模型（WMA、VLA）协同，构筑全栈技术竞争力。预计2026-2028年营业收入分别为29.96、45.97、66.56亿元，归母净利润分别为6.68、10.79、16.63亿元，对应EPS为1.65、2.67、4.11元，首次覆盖给予"推荐"评级。