坐拥长沙优质资产，兼具成长和高分红

华泰证券首次覆盖军信股份（301109 CH）并给予"买入"评级，目标价23.19元。公司核心资产为长沙一期和二期垃圾焚烧项目，在长沙垃圾焚烧市场处于垄断地位，2023年垃圾焚烧运营毛利率达66.8%居行业第一，吨上网电量452度、垃圾处理费109.9元/吨、基准电价0.45元/度等指标均居行业前列。成长空间方面：到2035年长沙规划垃圾焚烧增量7900吨/日，相对2023年增幅101%，湖南省内1800吨/日产能在建，公司已签约吉尔吉斯比什凯克项目（初期1000吨/日）打开海外市场，并通过收购仁和环境（2023年毛利率/净利率69.7%/48.4%）整合固废产业链。财务上，2023年自由现金流达3.00亿元，2022-2023年分红比例均高于70%，2023年分红比例71.8%显著高于可比公司均值35.4%。