腾讯控股(00700)游戏广告业务增速超预期，AI生态布局持续加速
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摘要
Abstract招商证券对腾讯控股2025年三季度业绩进行点评。25Q3公司实现营业收入1929亿元，同比+15%；毛利1088亿元，同比+23%；Non-IFRS归母净利润706亿元，同比+18%，均高于市场一致预期。分业务看，网络游戏收入636亿元、同比+23%，其中《三角洲行动》等国内游戏表现亮眼、海外游戏收入同比+43%；营销服务收入362亿元、同比+21%，受益于广告加载率提升及AI驱动的eCPM增长；金融科技及企业服务收入582亿元、同比+10%；社交网络收入323亿元、同比+5%。毛利率升至56.4%，研发开支228亿元创单季新高，资本开支130亿元，AI生态布局持续加速。公司维持“强烈推荐”评级，预计2025—2027年营收分别为7535、8325、9077亿元，经调整归母净利润2602、2936、3254亿元。
核心观点
Key Takeaways- 01分业务看，网络游戏收入636亿元、同比+23%，其中《三角洲行动》等国内游戏表现亮眼、海外游戏收入同比+43%；营销服务收入362亿元、同比+21%，受益于广告加载率提升及AI驱动的eCPM增长；金融科技及企业服务收入582亿元、同比+10%；社交网络收入323亿元、同比+5%。
- 02毛利率升至56.4%，研发开支228亿元创单季新高，资本开支130亿元，AI生态布局持续加速。
- 03公司维持“强烈推荐”评级，预计2025—2027年营收分别为7535、8325、9077亿元，经调整归母净利润2602、2936、3254亿元。
报告信息
Report Data- 券商
- 招商证券
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 13 页 · 2.2 MB
- 发布日期
- 2025-11-17