黄金ETF，2026年9月复盘与10月展望

本报告为东吴证券宏观深度报告，复盘2026年9月黄金市场并展望10月。9月沪金呈"月初冲高回落、月中震荡下行、月末加速探底"走势，月度下跌约5.14%，价格中枢从8月的960元/克附近降至9月的920元/克附近。核心驱动为实际利率大幅上行：美联储时隔三年重启加息25个基点、主席沃什鹰派表态，10年期美债实际收益率上行49BP至2.93%，名义收益率上行54BP至5.29%。全球黄金ETF持仓逆势净增1.50百万盎司至100.93百万盎司，长线配置资金持续布局。地缘方面美伊冲突与霍尔木兹海峡危机贯穿全月，呈"避险异化"特征。展望10月，9月非农仅增2.9万人、大幅不及预期，失业率升至4.2%，市场将10月加息概率下调至约22%，加息预期降温成为核心支撑，金价有望从单边下行转为震荡修复，趋势方向待10月28日FOMC决议确认。中长期央行购金与去美元化逻辑未变。