CHINA IP RETAILER AND TOY TRACKER — Oct update: Pop Mart online decline narrows; Miniso sustains growth; Bloks laps tougher base
Goldman Sachs-泡泡玛特（9992.HK）：高盛-中国IP零售商与玩具跟踪：10月更新：泡泡玛特线上降幅收窄；名创优品维持增长；布鲁可面临更高基数
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摘要
Abstract高盛发布中国IP零售商与玩具行业10月跟踪报告，覆盖新品与IP、线上销售动能、二级市场价格及海外映射。中国市场线上表现分化：泡泡玛特10月天猫与抖音合计销售额同比下降22%，降幅较9月的下降44%明显收窄，主要受基数走低、Twinkle Twinkle手办首发表现良好及Labubu新品供应充足带动；在三季度业绩低于预期后，管理层预计四季度销售环比改善，受旺季需求与产品可得性提升支撑。名创优品10月天猫、京东、抖音合计销售额同比增长19%，9月为增长24%，高频IP上新提供支撑。布鲁可在更高基数下线上动能转弱，尽管新品推出节奏与三季度基本一致，并持续向车类品类拓展。美国市场同样分化：泡泡玛特10月信用卡销售同比下降49%，9月为下降50%，但App月活环比走弱；名创优品美国信用卡销售增速由27%放缓至21%。二级市场折价继续扩大，反映稀缺性进一步正常化，但也可能源于供给改善而非终端需求走弱。11月催化剂包括泡泡玛特圣诞新品与假日首销、名创优品11月17日业绩及18日CFO非交易路演、黑色星期五需求。
核心观点
Key Takeaways- 01泡泡玛特10月线上降幅由44%收窄至22%，但11月基数将重新走高。
- 02名创优品10月线上增长19%，高频IP支撑，美国增速放缓至21%。
- 03二级市场折价扩大，稀缺性趋于正常化，亦可能反映供给改善。
报告信息
Report Data- 券商
- Goldman Sachs
- 分类
- 个股/港股
- 页数 / 大小
- 17 页 · 0.9 MB
- 发布日期
- 2026-11-11
- 投资评级
- 中性