曙光数创(872808.BJ)深度报告：数据中心液冷龙头，"AI+双碳"驱动新成长

公司深耕数据中心液冷20余年，2021—2023年连续三年液冷基础设施市占率第一，2023年份额达61.3%，实控人为中科院计算所。2023年营收6.5亿元、同比+26%，2018—2023年CAGR为33%，归母净利润1.04亿元。AI算力扩张推动单机柜功耗由4—6kW升至20—40kW以上，液冷成为智算中心最优散热方案，预计2027年中国液冷数据中心市场规模达1020亿元，浸没式远期空间广阔。公司C8000浸没相变液冷与C7000 2.0风液混冷产品布局完善，是国内唯一实现浸没相变液冷大规模商业化部署的企业；2024年中标鄂尔多斯、京能国际智算项目及马来西亚GDS项目，开启国际化。预计2024—2026年营收5.25/9.05/12.17亿元，归母净利润0.65/0.99/1.50亿元，对应PE 239/157/103倍；基于浸没式相变液冷全球领先地位，维持"买入"评级。