立足iHealth系列，展望O+O互联网医疗

东吴证券首次覆盖九安医疗（002432）。iHealth品牌在美国站稳脚跟，公司于2024年5月8日获FDA应急使用授权三联家庭检测（OTC）试剂盒，成为第五家获认证公司，三联检产品已成为亚马逊同类竞品Best Seller，坐实龙头地位。全球CGM市场空间广阔，2015-2020年CAGR高达22.34%，公司CGMS样机已完成、正处于预临床阶段，有望借助品牌及渠道优势抢占市场份额。糖尿病诊疗照护"O+O"新模式是公司核心战略，美国子公司已与约60家诊所合作，照护病人约1.5万人。预计2024-2026年归母净利润分别为15.09/15.40/17.34亿元，EPS分别为3.07/3.14/3.53元，对应P/E为13.85/13.56/12.05倍；DCF模型测算公司合理估值为344.47亿元，对应每股70.28元。首次覆盖，给予"买入"评级。