邮储银行(601658)业绩提升超预期，静待零售不良拐点

邮储银行披露2026年中报，1H26实现营收1925亿元，同比增长7.3%，归母净利润515亿元，同比增长4.6%，业绩超预期。营收保持增长韧性，净息差较2H25仅降1bp至1.63%，存款成本率降至0.98%，负债端成本优势逐步兑现；但短期零售资产质量承压，2Q26不良率环比上升1bp至1.00%，零售贷款不良率较年初提升16bps至1.58%，关注率亦上行，信用成本拐点仍需观察。信贷延续对公化趋势，1H26对公贷款增量占新增贷款约97%，零售信贷同比少增。中报分红率31.0%，邮政集团及险资增持。展望下半年，若零售风险去化见成效、信用成本回落，业绩改善的可持续性值得期待。维持"买入"评级，预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为4.8%/5.1%/6.2%，当前股价对应2026年PB为0.59倍。