中国国航(601111)——油价骤增侵蚀利润，投资收益与汇兑收益部分对冲

中国国航发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入892.68亿元（同比+10.54%），归母净利润-22.86亿元（同比增亏4.80亿元），业绩符合预期；其中Q2由盈转亏至-40.00亿元。客运收入803.30亿元（同比+9.75%），国际线量价齐升贡献主要增量，客座率84.74%（同比+4.02pct）。受Q2航油价格大幅上涨影响，单位航油成本同比+32%，毛利率降至0.43%（客运毛利率转负）；但录得汇兑净收益6.52亿元、确认国泰航空投资收益11.97亿元，部分对冲油价扰动。公司拟引进15架A350-900及40架A320NEO系列飞机锚定中长期运力。考虑油价冲击，上调26年油价增速假设至35%，下调26-28年归母净利润预测至-23/58/112亿元，维持"增持"评级。