上汽集团(600104)上汽系列报告之汽车出海：从产品出海到产业链出海，打造大自主第二增长曲线

本报告为东方证券对上汽集团出海业务的深度研究。报告认为乘用车出口是大势所趋，2023年我国已成为世界第一大汽车出口国，预计海外乘用车市场未来6年销量CAGR约4.0%，增量空间超1000万辆，增长来自市场拓展与新能源出口市占率提升。上汽2016-2023年连续8年位居中国车企出口销量第一，2024年海外销量占比提升至25.9%；受欧盟反补贴税影响2024年出口同比下滑14.1%，公司通过MG3 Hybrid+、MG ZS/HS Hybrid+等混动新车型弥补纯电缺口，并加快布局非洲、南美、中东等薄弱区域，预计2025、2026年出口及海外销量分别约110万辆、130万辆。公司具备MG全球品牌影响力及全产业链出海体系化优势，上汽国际并入大乘用车板块有望打通部门壁垒、提升出口盈利能力。