芒果超媒（300413）：多维支持AI中长剧落地，激活成长新动能

本报告为中泰证券对芒果超媒（300413.SZ）的公司深度研究，主题为AI中长剧落地对公司成长的驱动。行业层面，AI多模态模型持续迭代，字节Seedance等国产厂商位居全球文生视频前列，AI中长剧相较同体量真人剧集单集成本与制作周期显著压缩，并可覆盖玄幻、科幻等题材，落地逻辑顺畅；叠加在线视频平台分账补贴、阶梯分成等系统性扶持及“广电21条”边审边播政策，有望改善在线视频与电视大屏内容生态。公司层面，芒果超媒设立独立一级AIGC创新内容中心，自研“芒果灵创”平台支撑可控生成与精细化成本管控，2027年片单推出28部AIGC作品；测算中性情形下AI内容渗透率达25%可释放内容预算12.2亿元，占2025年版权摊销增加额21%，并可通过会员破圈、广告冠名与IP衍生打开变现空间。