天士力（600535）：厚积主业，赋能新生

华创证券首次覆盖天士力（600535），认为公司作为现代中药龙头，在华润三九战略入主后提出“十五五”工业收入与利润双翻番、工业收入突破150亿元的目标。报告认为增长预期差来自品种力延展、渠道广度拓展及治理效率提升：中药核心品种丹滴、养血清脑拓展新适应症与OTC渠道，二线品种芪参益气借三九渠道放量，创新中药有望每年获批1—2款；生物药普佑克脑梗适应症获批贡献增量，化药水林佳借三九渠道成为新增长极。预计2026—2028年营收85.3/94.1/103.4亿元，归母净利润12.8/14.9/17.1亿元，EPS 0.86/0.99/1.14元，给予2026年20倍PE，目标价17.2元，首次覆盖“推荐”。