铜加工行业龙头，开启高端化之路

本研报为金田股份（601609）公司深度报告。公司深耕有色金属加工39年，2024年铜及铜合金材料总产量191.62万吨、位居全球第一。核心观点：一是铜产品单吨毛利润自2022年触底后已连续两年逆势回升，2024年铜及铜产品单吨毛利润2273元/吨（同比+287元/吨），在行业加工费下行、铜价高位的背景下，公司通过优化产品结构、布局算力与机器人等高端领域提升高毛利产品占比；作为国内再生铜利用量最大的企业之一，有望受益于"反内卷"及783号文等规范政策，测算铜加工产品毛利润或从2024年25亿元增至2030年53亿元。二是国际化成效显著，已在境外设立16家子公司，2025H1境外主营收入74.14亿元（同比+21.86%），海外毛利率5%-7%高于国内约2%。三是布局新能源汽车（800V高压扁线出货量同比+137%）、数据中心液冷散热（铜排散热销量同比+72%）、机器人电机等新兴领域。