国金证券-持续推荐板块防御配置，股息+持仓结构具备比较优势

10月以来白酒板块相对收益持续占优，近期交易热度进一步回暖，主要源于市场风险偏好波动阶段板块防御属性凸显。26Q3白酒板块实现营收692亿元、同比降10%，归母净利243亿元、同比降13%，跌幅环比收窄，龙头贵州茅台营收及利润增速转正，强化市场对行业处于出清后期、报表逐步企稳的判断。26Q3主动权益基金对板块重仓配置比例0.82%、环比升0.24pct，仍低配约0.87%，整体仓位处历史低位，筹码结构具备比较优势，叠加宽基产品扩容带来资金持续流入预期。展望2027年，行业去库步入尾声，边际费投压力趋缓，毛销差有望改善，盈利修复预期抬升，板块红利属性进一步强化。啤酒旺季受多雨天气与餐饮疲软拖累，估值已有明显下修；黄酒大单品化与高端化趋势成型，全国化加速。调味品、休闲零食、软饮料仍处底部企稳阶段，建议关注海天味业、安琪酵母、农夫山泉等龙头。