东吴证券-乳品饮料2026年三季报总结：分化加剧，重点看好乳业

东吴证券发布食品饮料行业深度报告。乳制品方面，2026年7月以来，在原奶热应激、苜蓿收贮季及双节需求带动下，奶价自底部温和回升，10月合同奶价3.10元/kg，较4月低点3.02元/kg缓步抬升；报告判断Q4及2027年奶价延续温和上涨，头部乳企将受益于供给格局改善与费投优化。2026年1-9月乳制品板块营收同比增2.6%，Q3增1.5%；Q3毛利率同比提升1.07个百分点，三项费用率合计下降0.15个百分点，但税收征管标准统一使单季纳税增加。软饮料板块整体前高后低，1-9月营收同比增12.1%、归母净利润增10.4%，Q3营收仅增2.0%、归母净利润降10.3%，毛利率降0.64个百分点，主因消费偏弱、极端天气扰动及原料成本上行。投资建议看好乳业基本面延续，推荐蒙牛乳业、伊利股份、妙可蓝多；饮料关注东鹏饮料、百润股份、泉阳泉、承德露露、养元饮品。风险提示为食品安全、原奶价格波动与竞争加剧。