开源证券-有效供给持续收缩，租售比回升引导房价企稳

开源证券发布房地产行业2027年度投资策略，判断2027年行业供需双弱，但供给收缩更为显著，一线城市房价有望在2027年全面企稳。考虑到全国房价尚未整体止跌回稳、居民购房信心仍需巩固，预计2027-2028年商品房销售面积同比增速分别为-8.0%和-5.0%，销售金额同比增速分别为-6.0%和-3.0%；新开工面积分别为3.62亿平和3.51亿平，同比-10.0%和-6.0%；竣工面积分别为3.81亿平和3.20亿平，同比-18.0%和-16.0%。报告认为8·28新政在贷款融资、开发模式、销售制度等底层制度上推进系统性改革，产品力、拿地精准度与多元化融资能力成为房企竞争胜负手。租售比方面，按揭及公积金贷款利率下行、二手房持有成本与交易税费偏低、预期资本利得下修，共同压低居民使用者成本，当租金回报率超过使用者成本时形成「租不如买」感受，上海与中国香港为成功案例。风险提示：宏观经济下行、房企融资不及预期、行业竞争加剧。