节能变压器和高效电机的双重受益者——云路股份（688190.SH）投资价值分析报告

云路股份（688190.SH）是央企中国航发集团控股的全球非晶合金带材龙头，2019年非晶带材产量国内份额53.17%、全球份额41.15%均居第一，2024年非晶产能达10万吨，2023年非晶营收占比77%。报告认为，在“节能降碳”政策推动下，高效节能变压器渗透率提升将稳定带动非晶带材需求，国网及南网变压器招标中非晶占比已由2021年的19%、18%升至2023年的28%、20%；公司自主研发的非晶立体卷铁心技术解决了噪音大、抗突短差、易碎片化等行业痛点，已实现量产并在多地挂网运行。非晶电机是最大潜在增量，其重量轻、低损耗、高效率，广汽埃安夸克电驱电机效率达98.5%，2023年全球非晶驱动电机销售额5.1亿美元，预计2030年达72.95亿美元，复合增速47%。公司同步布局纳米晶超薄带与磁性粉末，2018—2023年二者毛利复合增速分别为113.62%、29.03%，构成第二增长曲线。