能源及食品价格推升8月表观通胀

本报告为华泰证券对2026年8月中国通胀数据的动态点评。8月CPI同比+0.8%（前值0.5%），环比回升至0.4%；PPI同比+3.8%（前值+3.5%），环比自6-7月转负后转正至0.4%，略高于市场预期。PPI回升主要由国际输入性商品价格（原油、有色）上涨拉动，油价及有色冶炼价格上涨对PPI环比涨幅贡献近8成，AI链相关产品需求旺盛持续形成支撑；而地产及基建相关的钢铁、水泥价格持续走弱，需求侧行业分化加剧。CPI回升同样受能源价格上行与食品价格季节性上行带动，汽油价格环比由降10.7%转为涨7.2%，单项对CPI环比贡献过半，猪肉及鲜菜价格上涨推动食品CPI环比转正；但核心CPI环比由0.3%放缓至0.1%，内需相关价格仍偏弱。往前看，中东局势扰动及全球粮食价格上涨或支撑输入性通胀，但行业间通胀分化加剧反映高油价对中下游的挤出效应，财政政策力度及内需走势仍是核心通胀改善的关键。