继峰股份(603997)公司深度研究：乘用车座椅放量+格拉默整合向上，公司2025年有望进入收获期

继峰股份（603997）是国内汽车座椅头枕龙头，2019年收购格拉默后拓展至乘用车座椅总成及隐藏式电动出风口、车载冰箱等新业务。报告认为公司三大积极变化将驱动2025年进入业绩收获期：一是乘用车座椅2024年首次实现年度盈亏平衡，截至2025年2月末在手订单超20个，预计2025年该业务收入50~70亿元；二是2024年末剥离格拉默美洲区亏损资产TMD并计提减值3.04亿元，美洲区业绩或已触底，欧洲区整合加速，格拉默整体盈利有望修复向上；三是头枕全球市占率稳定在18%~20%，2024年隐藏式电动出风口、车载冰箱分别实现收入4.05亿元、1.21亿元，成为新增长点。预计公司2025-2027年营业收入259.92/290.50/321.08亿元，归母净利润6.31/10.33/14.49亿元，对应PE为27/17/12倍，维持"增持"评级。