青木科技(301110)深度报告：专业电商服务商，代运营和品牌孵化助力增长

国海证券对青木科技（301110.SZ）的深度报告指出，公司是头部电商服务商，定位品牌电商“服务商”角色，提供电商代运营、品牌孵化与管理、经销代理、数字营销、技术解决方案及消费者运营等一站式服务。电商代运营为核心业务，在大服饰领域优势突出，2023年起拓展潮玩方向，成为泡泡玛特天猫旗舰店独家运营商、2024年上半年起承接Jellycat代运营，受益两大潮玩品牌业绩高增；品牌孵化业务聚焦健康消费品与宠物食品，成功孵化珂蔓朵、意卡莉等海外品牌，增长迅速并构成第二增长曲线。2025H1主营收入构成为电商运营45%、品牌孵化管理35%、经销代理14%。预计2025-2027年营业收入13.9/17.5/22.1亿元，归母净利润1.0/1.6/2.6亿元，对应PE为71/45/29倍，维持“买入”评级。