长江证券-洪城环境（600461.SH）：2026Q3归母净利润同比减少4.97%，推测系工程建造板块收缩

2026年前三季度洪城环境实现营收50亿元，同比减少8.21%，归母净利润8.89亿元，同比减少4.65%，扣非归母净利润8.69亿元，同比减少6.39%。其中第三季度营收16亿元，同比减少9.11%，环比减少6.27%；归母净利润3.08亿元，同比减少4.97%，环比增长16.08%。业绩下滑推测系工程建造板块收缩所致，但第三季度销售毛利率升至41.27%，同比提高3.16个百分点，主要因高毛利的运营业务占比提升。前三季度收现比92.23%，同比提升4.59个百分点，应收账款及票据余额36.73亿元，同比增长17.09%。经营活动现金流净额9.46亿元，资本开支5.41亿元、同比下降18.29%，自由现金流同比增加0.9亿元。公用事业市场化改革推进，有望保障水务公司盈利并改善现金流。预计2026至2028年归母净利润11.3/11.4/11.5亿元，对应PE为10.4/10.3/10.2倍，维持买入评级。