公积金贷款利率下调合理性和理论空间测算

东方证券房地产行业动态跟踪指出，929房贷贴息政策落地打开总量政策期待空间，公积金贷款利率下调是最有望率先落地的宽松政策，必要性与可操作性兼备。必要性方面：公积金与商贷利差仅45BP，处于2009年以来4%的极低分位；2021年末以来5年期以上LPR累计下降115BP、新发放房贷平均利率下降258BP，而首套公积金利率仅降65BP；房地产总量需求仍偏弱。可操作性方面：缴存利率1.50%高于国有大行一年期定存约0.95%，存在下调空间；全国公积金个贷率由2016年88.84%降至2024年末73.86%；2024年公积金增值收益1489.71亿元提供缓冲；降息对商业银行净息差直接冲击较小；决策流程简化为国务院决定。测算显示，仅保留风险准备金与管理费用后理论降息上限为142BP；若必要支出保障比例取80%-90%，静态降息空间约19-37BP，考虑到属地差异，后续或以20-25BP步长调整。