海外市场点评：美债利率拐点何时到来？

本报告为关于美债利率走势的海外宏观点评。报告指出，杰克逊霍尔年会后美债收益率曲线呈熊平走势，短端利率因加息预期升温大幅上行，但长端利率本周再度反弹，10年期美债收益率一度升至4.8%。分析认为，沃什的"鹰"派发言意在修复美联储政策信誉、平抑长债利率失控风险，但未能触及长端收益率最核心的期限溢价矛盾。通过对10年期美债利率（实际利率+通胀补偿=风险中性利率+期限溢价）的拆解可见：8月27日至31日实际利率上行10bp至2.44%，通胀补偿仅下行2bp至2.31%；风险中性利率上行而期限溢价波动微弱，表明讲话抬升了加息预期，却未化解财政与供需深层矛盾。展望后市，长债利率短期大概率维持高位震荡；能否打开下行通道可从短期（通胀与非农数据、美联储改革小组、关税方案）、中期（海外投资者配置需求、财政整顿）与长期（AI全要素生产率扩张）三个维度跟踪关键变量。风险提示：财政压力、地缘局势与通胀不确定性。