大摩闭门会：AI安全与监管的现实及其对投入资本回报率（ROIC）的影响

本报告以闭门会问答形式，探讨美国AI安全与监管的现实走向及其对相关企业投入资本回报率（ROIC）的影响。核心结论是：尽管市场对AI安全的担忧升温，但短期内美国不太可能出台全面的AI监管方案，这主要源于政治、程序与先例三方面制约，未来更可能出现的是由行政部门主导的增量式行动，而非系统性立法框架。数据中心相关的抵制与监管较为分散，主要发生在得克萨斯、弗吉尼亚等州和地方政府层面，州长选举及公共事业委员会人事任命将成为2027年后扩建阻力的关键变量，联邦层面预计不会出台禁令或暂停措施。报告认为，安全议题升温不会抑制资本支出与算力需求，反而会推动资本开支和算力增长；超大规模企业将通过“条件性扩建”平衡社区支持与合规成本，安全措施虽占用部分推理算力，但可通过增强用户信心提升长期采用率与收益。