搬走美债利率高塔上的一块"砖"——宏观周观点

本周FOMC如期加息，市场按"靴子落地"剧本演绎，沃什通过一次行动拿掉压在美债利率上的一块"砖"。报告认为，支撑美债利率这座高塔的主体结构是AI投资：2025年AI投资占美国GDP总量的1.3%，贡献GDP增量的一半以上，使美国由"轻资产"国家迅速转为"重资产"国家，只要AI投资不降温，美债高利率就是持久问题；高油价只是特朗普加的一块"砖"，而期限溢价（关系美联储信誉）则是沃什加的另一块"砖"。美国通胀结构亦发生重要变化，供给侧因素主导的"非周期性核心通胀"贡献率超过一半，由需求侧拉动的"周期性核心通胀"占比降至40%多，非周期性核心通胀（医疗服务、汽车及零部件、通信等）升至50%以上，意味着货币紧缩能治理的通胀部分越来越有限。美联储仍需展现治理通胀的决心，以免通胀预期"自我实现"。结论：美债利率短期继续冲高风险得到缓解，但需警惕美联储后续紧缩力度超预期。