白酒周期寻金深度系列：底部特征何处寻？

本报告为白酒周期寻金深度系列第四篇，聚焦白酒行业底部区间特征。2026Q2A股酒企营收/归母净利润分别同比-18.0%/-21.4%，剔除贵州茅台后分别同比-29.0%/-54.1%，主因2025年场景受损延续、酒企报表主动加速出清去库纾压、加大费投梳理渠道。行业集中度上，贵州茅台收入/归母净利润占比分别同比提升7.2pct/12.8pct至57.6%/82.0%，龙头份额加速集中。报告提出底部区间三重特征预示周期拐点：一是茅台集中度提升至历史高位，其他酒企业绩压力释放更充分；二是2026Q2白酒板块公募持仓占比降至2.1%，回到2013年底部区间，茅台跌出公募前十大重仓股至第十三位；三是酒企主动控产，资本开支、库存及产量同步收缩，回款与应收等现金流指标企稳改善但尚未全面修复。个股层面，茅台2026H1飞天放量高增，H2供给偏紧，批价具备向上弹性；"