Estun Automation Co Ltd (002747.SZ): 3Q26 Earnings Briefing: Aiming For Margin Expansion
Morgan Stanley Asia Limited-埃斯顿（002747.SZ）：3Q26业绩交流会：剑指毛利率扩张
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摘要
Abstract摩根士丹利指出，埃斯顿2026年前三季度国内收入同比下降10%，主要因公司主动削减低毛利系统集成项目（同比-13%），以及来自比亚迪、宁德时代的收入减少约4.2亿元；海外收入同比增长15%，受益于Estun品牌在欧洲的扩张。期内出货量达2.94万台，同比增长19%，其中工业机器人2.77万台、Codroid协作机器人0.17万台，市场份额约10.5%，电子与汽车电子贡献最大增量。Cloos在手订单约1.9亿欧元、同比增长逾20%，创历史新高，管理层目标2027年收入超2亿欧元。Codroid前三季度独立收入约5400万元、净亏损约1400万元，并表摊薄净利润约700万元；协作机器人业务自6月起已实现盈利，具身智能研发仍是亏损主要来源。管理层指引四季度收入15-16亿元，同比增长38%-47%，并维持全年约32%毛利率和2亿元经常性净利润指引。摩根士丹利维持中性评级，目标价29.60元。
核心观点
Key Takeaways- 01国内收入下滑源于主动削减低毛利集成项目，收入结构改善有助于毛利率扩张。
- 02Cloos在手订单约1.9亿欧元创历史新高，支撑2027年收入突破2亿欧元。
- 03协作机器人业务自6月起已盈利，具身智能研发投入仍是短期亏损主因。
报告信息
Report Data- 券商
- Morgan Stanley Asia Limited
- 分类
- 个股/A股
- 页数 / 大小
- 8 页 · 0.2 MB
- 发布日期
- 2026-11-02
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 29.60