中国通号（688009）公司深度研究：信号系统新建与更新需求共振，列控先锋轻装再出发

东吴证券首次覆盖中国通号（688009），公司是全球轨道交通通信信号系统龙头及我国列控系统国产替代先锋。2023年公司营收370.87亿元、同比-7.79%，归母净利润34.77亿元、同比-4.30%，业绩短期承压，主因城轨与工程总承包业务下滑；铁路通信信号系统业务贡献52%营收、64%毛利，城轨贡献23%营收、24%毛利，工程总承包贡献21%营收。铁路方面，2024年1-9月铁路固定资产投资完成5612亿元、同比+10%，新建需求（2027年高铁达5.3万公里）与更新需求（高铁信号系统10年更新周期，2014-2015年新建高峰已步入更新期）共振，预计2024/2025年铁路通信信号系统市场空间达216/256亿元，同比+12%/+19%。城轨方面，新建需求短期承压但更新需求提上日程，测算新建与更新空间分别约213亿元和192亿元，合计约405亿元。