招商证券-扬农化工（600486.SH）：三季度业绩符合预期，部分产品价格有所回落

公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入91.34亿元，同比下降0.25%，归母净利润10.56亿元，同比增长0.01%，扣非净利润10.46亿元，同比增长0.25%；其中三季度单季营业收入25.28亿元，同比下降13.51%，归母净利润2.66亿元，同比增长6.48%。分业务看，原药收入58.4亿元，同比增长7.9%，销量9.1万吨，同比增长5.0%，销售均价同比上涨2.77%；制剂收入12.6亿元，同比下降5.0%，销量同比下降14.1%，均价同比上涨10.62%。前三季度销售毛利率22.38%，同比提高0.03个百分点，归母净利率11.56%，同比提高0.03个百分点。三季度部分产品价格较二季度高点回落，草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮、麦草畏市场均价环比分别下跌16.5%、14.1%、11.0%、1.8%、11.2%，制剂业务收入季节性下降。公司菊酯产品技术领先，优创项目一期产能有效释放、二期已启动报批。预计2026至2028年归母净利润13.2亿、16.1亿、18.9亿元，维持“增持”评级。