Global Metals & Mining: Does monetary or fiscal policy win the fight for the future of gold?
全球金属与矿业：货币政策与财政政策，谁将主宰黄金的未来？
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摘要
Abstract本报告为伯恩斯坦全球金属与矿业系列的黄金专题研究，在2026年9月议息会议后重新检视黄金与实际利率的关系，并评估美国财政部与美联储在通胀问题上的政策取向对金价的影响。报告指出，中东冲突及乌克兰袭击俄罗斯炼油设施推高柴油价格、加剧通胀压力，美联储连续上调通胀预期，市场预期由年初的降息转向至2027年多次加息，实际利率明显上行；但黄金ETF持仓在8月大体走平甚至有所回升，金价在加息冲击下表现坚韧，说明金价与实际利率的传统负相关关系自2023年以来已明显减弱。报告认为各国央行分散外汇储备、增持黄金的趋势尚未结束，中国、日本、沙特、新加坡等多国黄金储备占比仍低于一成，后续增持空间可观。基于缓慢上行的实际利率路径，报告下调2030年金价预测但认为金价仍可上涨，并维持纽蒙特、巴里克矿业与Merdeka Gold的"跑赢大市"评级。
核心观点
Key Takeaways- 01中东冲突与俄炼厂遇袭推升柴油价格，美联储两度上修通胀预测，加息预期升温。。
- 02实际利率升至约2.7%，但黄金ETF持仓走平、金价抗跌，显示其韧性超预期。。
- 03央行去美元化购金未止，多国黄金储备占比不足10%，构成长期需求支撑。。
报告信息
Report Data- 券商
- 伯恩斯坦
- 分类
- 行业研究 / 原料业 / 有色金属
- 页数 / 大小
- 26 页 · 12.5 MB
- 发布日期
- 2026-09-21