百胜中国-S（9987 HK）3Q26业绩前瞻：同店和利润率略有承压，精细化运营与新业态支撑盈利韧性

本报告为海通国际对百胜中国-S（9987 HK）的3Q26业绩前瞻。预计三季度总收入约34.6亿美元（同比+8.0%、不计汇率约+2.3%），同店销售额转为-1%（肯德基、必胜客均约-1%），主因去年外卖补贴高基数、暑期错配及8月华东台风影响，公司追加促销对冲，4Q26随基数回落有望重回微增，全年同店仍落在0-2%指引区间。预计3Q26餐厅利润率约16.1%（环比基本走平），经营利润率约11.4%（同比+0.2pct）。其中肯德基收入约25.8亿美元（同比+7.2%），餐厅利润率约17.3%；必胜客收入约6.9亿美元（同比+7.9%），餐厅利润率约12.2%。公司已于2026年8月7日以约12亿美元完成对必胜客中国内地品牌所有权收购，终止每年约5亿元授权费，管理层测算对应利润率提升约2.8pct。预计2026年净新增约1900家门店，门店总数突破2万家。