东莞控股(000828)高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益

华源证券对东莞控股（000828.SZ）的首次覆盖报告。公司为东莞交投控股子公司，核心资产莞深高速位于珠三角腹地，是连接广州、东莞与深圳的重要通道，2024年通行费收入13.23亿元，占总营收78.19%，毛利率约72.9%。公司2015—2024年营收CAGR为4.93%，累计现金分红31.08亿元，并承诺2025—2027年每年现金分红不少于0.475元/股。莞深高速概算175.84亿元改扩建工程预计2028年12月建成通车，完工后将提升通行能力并有望延长收费期限，但建设期内车流分流使通行费短期承压。金融板块（商业保理、融资租赁）盈利稳定，2024年融资租赁营收0.70亿元、毛利率45%；新能源充换电业务2024年营收0.86亿元但短期亏损。