继峰股份（603997）系列深度报告（三）：海外拐点临近，座椅加速放量

本报告为继峰股份系列深度报告第三篇。公司2019年完成对德国百年汽车内饰件龙头格拉默的并购后，长期受疫情、芯片短缺、海外通胀等因素干扰，整合效果不佳。2024年以来公司深化海外整合：剥离长期亏损且与主业协同性弱的美国TMD子公司，对欧洲区裁员1104人并将部分总部职能转移至塞尔维亚，同时将欧洲继峰整体并入格拉默。2025Q1格拉默业绩明显改善，欧洲区EBIT同比增长94%、EBIT margin达4.56%，美洲区大幅减亏，海外业绩拐点基本确立。乘用车座椅方面，座椅兼具安全与消费属性，行业壁垒高，国内市场规模2024年约1088亿元，预计2030年增至1463亿元，但目前仍由外资合资主导，国产替代空间广阔。公司凭借成本优势、快速响应与技术突破持续获单，截至2025年2月乘用车座椅在手定点21个，客户覆盖蔚来、理想、奇瑞、吉利、长安、奥迪、宝马、一汽大众等；